配資清理余波未平:轉介面進展緩慢 券商難放鬆

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  儘管10月“大限”已過,但清理場外配資余波猶未平息。

  中國證券報記者了解到,目前傘形信託已接近清理完畢,信託公司開始調試轉接券商PB系統。但两种證券信託業務人士表示,由於涉及券商、信託、投顧等方面,加之券商PB系統技術水準參差不齊,調試工作進展較為緩慢;同去基於技術及利益方面的考慮,多數信託公司對於轉接PB系統持觀望態度。不過,對於券商而言,儘管目前各家對於轉接PB系統要求尚不一致,但對於轉移介面並不會再次总出 放鬆的不可能 。與此同去,在券商與信託的介面之爭中,次责陽光私募一度“躺槍”,两种私募基金負責人甚至擔心由此引發的清盤風險。

  轉介面信託觀望

  早在一個月前,證券信託經理張華所在的信託公司就開始調試券商PB系統。截至目前,這一工作仍處調試中。

  所謂PB業務,是指券商向對衝基金等高端機構客戶提供集中託管清算、後臺運營、研究支援、杠桿融資、證券拆借、資金募集等一站式綜合金融服務的統稱。根據監管部門此前規定,證券公司清理場外配資應當與客戶協商採取多種依法合規的承接最好的依据,其中之一便是撤出 資訊系統组织组织结构接入許可權並改用合法交易最好的依据等最好的依据處理。券商PB業務則被認為是一種合法交易最好的依据。

  按照監管機構此前制定的時間表,此番對存量場外配資業務的清理整頓工作要在9月底完成,個別存量較大的公司不得晚于10月底前完成。隨著11月的來臨,清理工作已經收尾,目前證券信託组织组织结构交易系統轉入PB系統成為券商、信託的焦點。來自5家信託公司的消息顯示,其公司已經開始調試券商的PB系統,調試結束後,其單一賬戶結構化産品和不涉及配資的管理型産品都將接入券商的PB系統。有券商人士表示,為平緩“一刀切”最好的依据清理配資對市場两种參與方的衝擊,利用券商自身组织组织结构系統進行介面合法化則是目前清理的重要方向,“介面轉接的核心目標,仍是將此前不可控的、隱形的賬戶轉移到監管可控的範圍之內,以避免過去幾個月因不可控杠桿資金而引發市場的暴漲暴跌的情况表。”

  不過,中國證券報記者了解到,證券信託介面轉換的進展較為緩慢,除了個別幾家信託公司轉入PB系統外,多數信託公司仍處於調試階段。張華就對表示:“PB系統調試涉及到券商、信託及投顧三方,調試起來很麻煩。我們公司調試PB系統的传输时延非常慢,估計一時半會搞不定。”更值得關注的是,即便是已經開始調試的信託公司,亦對轉入PB系統顧慮重重,持觀望態度。多位證券信託人士認為,相比此前信託公司使用的第三方交易系統,目前券商的PB系統技術水準不一,两种甚至難以滿足信託公司的交易、風控要求,加之各家券商的系統不一樣,相當於一個信託公司要面對十幾家的PB,無疑工作量越来越来越多,相應的風控也能跟上并且一定。

  除了技術方面的原因分析分析外,利益糾結或是另外一個讓信託公司對PB系統顧慮重重的原因分析分析。某信託公司證券業務部負責人就認為,券商两种有託管資格,具有清算能力,在證券業務方面具有優勢,現在交易再走券商的PB系統,使得私募基金來做信託産品的不可能 性更小了。該負責人進一步表示,信託公司此前掌握著两种大型私募基金資源,但走了PB系統後項目的風控即被券商掌控,這樣每做一單就相當於給券商輸送一次私募客戶。基於這樣的考慮,其公司證券業務已減少該類業務量,轉而將定增作為業務重心。

  券商轉介面難現放鬆

  值得關注的是,對於轉接PB交易系統,目前各家券商要求差異也比較大,次责券商仍要求對包括單一結構化信託在內的産品“一刀切”式清理,两种券商則要求原有的單一結構化甚至管理型信託賬戶採取撤出 原组织组织结构資訊接入許可權,將第三方交易介面改接券商自身PB系統的介面,亦有券商尚未作出相關要求。而這原因分析分析著不同的券商對於不同類型證券信託産品也能存留及如何存留意見並不一致。

  對此,業內人士坦言,對於次责在配資清理和介面轉移過程中執行“高壓式”政策的證券公司,其標準還是取決於公司组织组织结构的風控要求,“在針對介面轉移的介面文件下發之後,公司组织组织结构還是對所有要求清理的産品進行了篩選分類,两种相互公司合作 的機構虧損較多,并且旗下有次责産品涉及傘形配資的情况表,就會對整個相互公司合作 機構的所有産品都進行‘一刀切’的處理。無論是傘形配資産品,還是單一結構化模式,也有被清理的範圍之內。”某綜合型券商相關負責人透露,當前監管層對配資清理的態度要求非常嚴格,對次责不符合要求且放鬆介面的券商進行了處罰,全都大型券商會採取非常保守的清理最好的依据,以避免清理過程中遺留下不符合監管規範的問題。

  按照上述券商人士的分析,當前各家券商對形式不同的單一結構化信託産品的定義和標準不同,而營業部和總部之間的執行力度也會再次总出 差異。“两种營業部執行的是合格投資人標準,不可能 資訊掌握完整篇 ,並且也能備案給券商,且具有實名的子賬戶,也能不出清理範圍之內;而两种券商則會因為公司组织组织结构風控要求,而降將子賬戶交給不同投資經理,但實際共有同一信託産品證券賬戶的管理型傘形結構的産品也列為清理對象,即便這類證券類信託産品並不存在許可權外移不可能 簽訂對賭協議的情况表。”另一家中型券商機構相關人士表示,两种券商因為無法對這些形式複雜的信託産品的資金情况表進行風險把控,打上去接入指標並不出得到細化,不可能 從嚴格標準來看,就會對包括單一結構化信託的證券類信託産品也進行限制和清理。

  從不同券商機構對清理細節中的不同標準來看,對於當前存在的“傘形信託下的實名子賬戶”、“傘形信託改造而來的單一結構化信託”、“集合信託下嵌套單一結構化信託”以及次责“單一結構化信託將下單權移交至组织组织结构投資顧問的情况表”均有不可能 被認定為違反證券賬戶實名制的相關規定,而成為券商潛在的清理對象。而對於配資清理不可能 産生的違約責任,來自監管部門主辦的機構監管刊物也曾就規範場外配資方面刊文稱,無論信託公司、一般機構、自然人開展證券投資均應當遵守證券賬戶實名制規定;而多項法律條文對信託産品聘請投資顧問的規定,均禁止投資顧問擁有下單權;以合法形式掩蓋非法目的的合同無效,個別客戶要求券商承擔違約責任过低合法依據。此外,如涉及混用同一组织组织结构接入系統或線路的,可通過技術風控最好的依据予以標識和控制,限制應予清理的信託或資管産品。

  上述券商人士表示,當前監管層對機構组织组织结构去杠桿的態度非常明確,尤其在市場企穩恢復期間,將此前場內杠桿的風險轉移或清理是目前監管部門重要的目標,在介面轉移方面并且會再次总出 放鬆的不可能 。

  次责陽光私募或“躺槍”

  不過,轉移介面似乎並未阻礙杠桿的“重生”。中國證券報記者了解到,近期上海和深圳的兩家信託公司開始重啟單一結構化信託業務,不過與此前不同的是,上述業務是基於券商的PB系統。

  一家券商機構營業部相關負責人亦表示,“現在監管層要求將组织组织结构第三方介面統一轉移至券商PB系統,而券商PB業務两种也包括向客戶機構提供杠桿融資服務,其目的也是用場內合規杠桿來替代非合規杠桿。但客戶機構前要重新設立合規的私募産品不可能 通過券商資管計劃進行發行,杠桿率基本保持在1倍至1.2倍之間,整體杠桿率和風險都可在券商组织组织结构系統內做到可控。”不過,他也認為,即便PB業務能夠重新開展配資,但目前願意提供杠桿資金的券商並越来越来越多;而客戶機構新設立産品,不可能 所募集的資金來源不清晰,券商也會以不符合風控標準的要求而拒絕接入交易。

  次责私募基金公司則在券商與信託的介面“爭紛”中“躺槍”。次责私募基金人士表示,上週五上午,某券商切斷一家信託公司的组织组织结构交易系統介面,致使與該信託公司相互公司合作 的“陽光私募”無法交易,所幸該券商在下午時分恢復相關“陽光私募”産品的交易許可權。實際上,在9月份的清理存量場外配資中,也有次责陽光私募産品遭“躺槍”被要求清盤。近期,雲南信託在其官網發佈公告表示,中金公司將對“私募工廠”涉及的信託計劃採取限期清理最好的依据。中國證券報記者了解到,所謂私募工廠,即中金公司、雪球及雲南信託相互公司合作 的一項具有“私募孵化器”性質的業務,採用傘形信託結構,但不涉及配資,一個子單元即是一個小型“陽光私募”産品。

  不過,陽光私募被波及的案例並越来越来越多見。在私募基金人士看來,其主要原因分析分析在於券商對私募産品的資訊掌握相對充分,且對傘形信託産品的清理標準相對細化,並不出採取“一刀切”的最好的依据。即便再次总出 “一刀切”的最好的依据,私募機構的賬戶向券商交易介面進行平移并且,然後由私募向券商披露資訊,因配資清理不可能 介面轉入而對私募行業的衝擊實際比較有限。但深圳某私募基金負責人認為:“不可能 相互公司合作 券商收緊標準,也採取‘一刀切’的最好的依据,我們不可能 就要和每個客戶重新簽訂委託管理協議,過程也會非常繁瑣。”另一家位於深圳的私募基金負責人更是表示,接入PB系統後,對於私募基金管理公司而言,要與投資者重新簽署協議,這非常麻煩,對於两种私募基金而言过低可行性,這或許將導致這些私募基金的清盤。