社融进入无影状态:影子融资9个月净减5.2万亿

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  按照上述最新口径,截至9月底,社融一年的净投放量为20.1万亿元,其中信贷融资7万亿元,非信贷融资5.1万亿元;与2017年底的融资水平相比,社融投放规模大幅降低了2.3万亿元,但信贷融资提高了1.2万亿元,失去社融的主但是我非信贷融资——下降了3.7万亿元,其中最为明显的但是我影子融资,其一年的净投放量由2017年底的3.7万亿元逆转为今年9月末的-1.7万亿元,即9个月期间,影子融资净减少了5.2万亿元。

  继上个月将“存款类···金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计后后,其他月央行又将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计,相应社会融资由后后的四类10子项扩充至目前的五类13子项。分别为信贷类融资(人民币信贷和外币信贷)、直接融资(债券和股票)、影子融资(票据、信托和委贷)、地方政府专项债券和其他融资(投资性房地产、保险赔偿和小贷公司贷款、存款类金融机构资产支持证券和贷款核销),其中后四类又可统称为非信贷融资。

  注:其他融资包括投资性房地产、保险赔偿和小贷公司贷款、存款类金融机构资产支持证券和贷款核销。

  简单归纳今年前三季度社融最主要的变化:社融降低了2万多亿元,非信贷融资降低了近4万亿元,影子融资降低了7万多亿元。对于宏观经济而言,其他“235”变化但是我信用扩张效率下降的结果,而一般意义而言,信用的收敛(无论是绝对规模下降,还是边际收敛),对于经济运行就有是太好的消息。

  对于微观层面而言,信用收敛就更是坏消息了,尤其在本次反危机后后,债务难题的潜在风险快速积累,经济运行出现了一定程度的“类庞氏社会形态”——自2012年始,GDP的年增量就持续低于全社会一年的利息支付,换而言之,目前仍有但是我微观实体的融资依赖影子融资,而当影子融资出现根本性变化时,哪几个微观实体的日子肯定是很苦。按照社融最新口径计算,影子融资是于今年6月份所处逆转,无独有偶,进入今年二季度,债券集中爆发,违约潮至今未缓,截至目前,今年累计已有32家发行体的74支债券所处实质性违约,累计违约规模已超过700亿元。

  今年以来影子融资(一年的净投放规模)的变化情况表

  本次危机以来,中国先后实施了三轮去杠杆,在前两轮中,经济增速均出现明显下滑,而在自2017年下两天后后刚始于的第三轮过程中,经济增速并无明显下滑,GDP增速仅由6.9%未落至6.5%,但但是我这0.4%的减速时时,却让中观和微观层面感受到前所未有的困难,但是我仅从去杠杆的规模而言(2.3万亿元的社融边际收敛),不难 删剪解释目前经济运行中的新变化,不需要 从社会形态变化上来找答案——其他答案显然就在影子融资的逆转变化中。按照惯例,中央经济工作会议应于下月中旬召开,届时对于社融社会形态性变化和由此产生的对经济运行的影响,不需要 做出清晰的判断,尤其是对政策执行“一刀切”的扭转,但在此后后,预计社融还将延续目前的变化。

  (文章来源:澎湃新闻)